宏泰证券光大期货：8月27日有色金属日报

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　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走高，国内铜震荡偏强，国内现货进口盈利下滑。宏观方面，美国7月耐用品订单环比初值-2.8%，高于预期值-3.8%和前值为-9.4%，但这也是连续第二个月下滑，不过剔除运输设备后的耐用品订单同比增长达到3.8%，达到自2022年11月以来的最快年度增幅，该数据削弱了市场对经济放缓的担忧。国内方面，上国内地方楼市调整政策有望继续扩容。库存方面，LME铜库存下降975吨至155000吨；Comex铜库存下降358吨至246852吨；SHFE铜仓单下降830吨至22917吨；BC铜下降101吨至5797吨。需求方面，季节性淡季渐进尾声，下游订单有望逐渐回暖，而废铜开工持续低位下，也有利于精铜替代。盘面来看，美铜相比LME升水继续下探，未来可能在巨量库存下逐渐转为贴水，则市场可能担忧美铜库存冲击海外。不过，站在国内淡季结束终端订单回升角度去看，因进口窗口近几月未能有效打开，国内存在加工企业补库和社会库存再次快速去库的预期，这也可能带动LME进入去库阶段，有利于铜价企稳回升，但相对而言9月旺季弱于上半年，因此价格潜在上行空间恐有限。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨2.04%报15280美元/吨，沪镍涨1.11%报121690元/吨。库存方面，LME库存减少600吨至209148吨；国内 SHFE 仓单减少206吨至22086吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。消息面，印尼政府决定将政府批准的工作计划和预算（RKAB）中矿产和煤炭生产期限从之前的三年缩短至一年。镍矿方面，价格表现平稳运行。不锈钢方面，不锈钢供应环比有所增加，库存压力稍有显现，但成本端镍铁少量成交价格上涨。新能源方面，三元需求逐渐走强，下游备货意愿或有增加，原料端供应相对偏紧。一级镍方面，周度库存环比减少。整体基本面变化不大，产业链矛盾并不突出，价格仍偏震荡运行。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于3075元/吨，跌幅1.73%，持仓增仓9062手至23.8万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2510收于20880元/吨，涨幅1.72%。持仓增仓20927手至27.2万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2511收于20435元/吨，涨幅0.74%，持仓增仓621手至8749手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至3237元/吨。铝锭现货升水收至平水。佛山A00报价回涨至20730元/吨，对无锡A00报贴水30元/吨，铝棒加工费新疆包头河南临沂广东持稳，南昌无锡下调10-30元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调11元/吨。氧化铝复产节奏增加，仓单开始逐步积累，过剩预期持续给予上方施压。几矿价格因雨季发运减量后出现上浮，9.3阅兵期下国内矿石开采或受限。成本支撑同步走强下，氧化铝处于整体偏弱但深跌受限的格局。国内主销地铝锭入库量下滑，下游备货规模提升，是否形成周期性拐点仍需金九前最后一周证实。铝价存在支撑，持续关注铝锭库存拐点。

　　工业硅&多晶硅：

　　26日工业硅震荡偏弱，主力2511收于8515元/吨，日内跌幅2.85%，持仓减仓7286手至28.2万手。百川工业硅现货参考价9478元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#421价格回涨至8800元/吨，现货升水扩至175元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2511收于50985元/吨，日内跌幅2.06%，持仓增仓677手至13.7万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至49000元/吨，最低交割品硅料价格跌至49000元/吨，现货贴水收至2130元/吨。工业硅成本随硅煤价格提升，硅厂向贸易商出货量高而下游购货量偏少，上下空间收窄、延续调整节奏。反内卷完成对多晶硅价格的基本把控，西南放产下社库和仓单持续增压，产业出清并未实际推进，多晶硅量价分离格局持续扩大。近期市场高度聚焦反内卷会议，相关动态对短期盘面存在绝对驱动，或引导预期修正下升水回调幅度。建议谨慎高位布空，工信部9月底前启动节能专项监察相关执行细则或将更新，持续关注政策推动限产落地情况。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2511合约跌0.75%至79020元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌800元/吨至81700元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌800元/吨至79400元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌250元/吨至77080元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1060吨至26690吨。消息面，据文华财经，津巴布韦2025年上半年锂出口量激增30%，达到586，197吨锂辉石精矿，该国将自己定位为电动汽车和电池市场的全球主要供应商。出口量从2024年同期的451.824吨急剧增加，凸显了津巴布韦在全球供应链中日益增长的影响力及其在清洁能源转型中的战略重要性。基本面来看，供应端生产小幅放缓，减量主要还是由于云母停产所带来的，后续来看，随着前期价格走强和海外进口的增加，锂辉石提锂依旧有望持续增加，对于供应来看，有更多的锂矿转化为碳酸锂的形式存在，但需要注意的是，目前矿价成交价格维持高位，对碳酸锂价格仍有一定支撑；需求端8月合计需求环比增加6%，9月迎来传统旺季，下游排产或表现依旧景气，叠加客供比例下降，下游备货意愿较强。库存方面，社会库存维持14.1万吨水平，但呈现出两周小幅去库状态，且结构上显现出来下游采购行为增加。已知资源项目的生产问题基本落地，上周价格快速上涨后短期面临回调压力，等待新的扰动因素驱动价格，短期关注锂矿成交价格，而中期关注其他项目需要于9月30日前完成报告编制并报送进度。

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